事件:12月24日,劲嘉股份发布与贵州茅台技开司达成战略合作的公告,劲嘉股份以3.76亿现金采用股权收购的方式,总计获取茅台技开司控股子公司申仁包装34.6%的股权,收购完成后,茅台技开司持有申仁包装56%的股权,申仁包装成为双方合资公司。根据战略合作协议,茅台技开司承诺在市场同等条件下,优先选择劲嘉股份或合资公司为合作伙伴,在以包装业务为主的多项业务上深入合作。
合资公司业绩承诺有保障,与茅台技开司打造利益共同体。根据股权收购协议,申仁包装原股东(上海仁彩、茅台技开司)承诺尽最大努力在2018年、2019年、2020年内,实现每年净利润增长不少于20%,若申仁包装未来经营状况等未发生重大变化,本次收购将有利于增厚公司利润。通过本轮股权收购,劲嘉股份总计持有申仁包装34.6%股权、上海仁彩28%股权,茅台技开司亦为上述两家公司股东之一,本轮股权收购使劲嘉股份与茅台技开司形成利益共同体,有助于公司拓展优质客户资源、拓宽业务范围。
以茅台为切入点,社会化包装之路超预期。申仁包装主要产品包括茅台53度的包装彩盒、外包装纸箱、酒标等,主要客户包括贵州茅台酒、国酒茅台定制营销(贵州)有限公司等;上海仁彩主要客户包括贵州茅台酒、浙江天皇药业、先正达生物科技等企业。劲嘉股份社会化包装现有团队1000余人,以茅台包装业务为切入点,公司在酒类包装市场仍有众多潜在客户待争取,社会化包装业务大有可为。
包装产业链外延显成效,大健康酝酿“双轮”驱动。包装产业延伸方面,目前公司已成功拓展步步高VIVO、魅族、“茅台醇”系列等知名客户及产品。公司战略布局上着重关注推动精品包装的智能化进程,目前在包装业务的升级和新建项目中投资已超过4亿元。同时,公司着力打造的基于物联网的智能包装战略有望大幅提升竞争力,利好大包装产业链拓展。大健康产业上,公司2016年定增项目已落地,携手复星集团旗下全资子公司复星安泰延伸大包装和大健康产业链,并在近期分别投资设立专门的子公司对大健康业务实行专业化运营,同时也引入复星安泰提名的杨伟强先生作为董事候选人,已经形成“大包装+大健康”双轮驱动的业务模式。
卷烟行业回暖,公司烟标业务前景良好。从行业情况来看,2017年上半年,全国卷烟销量2475万箱,同比增长1.6%,增速对比去年同期则提升8.1pct,在经历了2015-2016年的连续下滑后,行业景气度企稳回升。此外,行业内部的结构性调整,比如细支烟和精品礼盒的占比逐步提升,也会给行业带来接近10%的增速。结合行业去库存阶段性成果和即将开启的半年旺季周期,后续卷烟行业有望实现量价齐升,并为公司业绩反弹带来支撑。
盈利预测与投资建议:预计劲嘉股份2017-2019年销售收入为30.8、37.1、44亿元,同比增长11%、20.3%、18.6%;归属于母公司净利润为7.03、8.57、10.26亿元,同比增长23.2%、21.9%、19.7%;对应EPS为0.47、0.57、0.69元。我们给予目标价13.12元,维持“买入”评级。